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          轻工行业2021年中期策略:造纸格局向好 看好下半年旺季表现

          来源:山西证券 编辑:春天 时间:2021-07-09
          导读: 2021上半年回顾:轻工涨幅居全行业中位水平,当前仍具备明显估值优势。珠宝首饰、造纸、家具涨幅亮眼,高成长个股、细分龙头涨幅居前。
              2021上半年回顾:轻工涨幅居全行业中位水平,当前仍具备明显估值优势。珠宝首饰、造纸、家具涨幅亮眼,高成长个股、细分龙头涨幅居前。
              2021年初至今(截至6月30日),SW轻工制造跑赢沪深300指数5.61个百分点,涨幅处于28个申万板块中位水平。轻工板块市盈率年初小幅提升,4月初达到高点,随后低位徘徊,目前市盈率为25.35X,仍处于历史低位。
              SW珠宝首饰、造纸、家具、包装印刷分别以16.36、13.06、5.62、3.56个百分点的超额收益跑赢沪深300指数。
              家具:地产竣工潮驱动内销回暖,外销高景气度有望延续全年。2021下半年地产竣工有望迎来小高峰,重点关注“金九银十”置业装修传统旺季,建材家居市场活力有望进一步提升。新开工和竣工背离收窄,叠加期房交付期限临近、调控政策和信贷政策的边际放松,全国住宅有望迎来竣工小高峰;谧靶薹课萏资馑隳P,我们估算2021全年住宅装修套数同比增长5.87%,净增加57.10万套,下半年潜在订单充足。此外,考虑到海外疫情形势依然严峻、疫苗量产和大规模接种仍无确定性,家具出口高景气度有望持续2021全年。
              造纸:原材料涨价压力加大,龙头纸厂成本优势显著。
              (1)废纸系:原材料涨价压力之下,包装纸毛利收窄,预计下半年废纸系整体毛利率保持较低水平。在龙头纸厂连续拉涨下,瓦楞纸市场呈上行走势,且目前纸价延续偏强走势,但多数纸厂反应利润仍在盈亏边缘。部分规模纸厂海外建厂装置将陆续投产,由于优质废纸回收难度加大,中小纸厂纸厂利润或将承压,行业集中度有望提升。
              (2)浆纸系:在全球经济复苏及流动性宽松背景下,纸浆补库预期强烈,叠加海运运力持续紧张等因素,海外浆厂提价意愿和市场看涨情绪不减,预计下半年浆价保持高位震荡。随着三季度传统旺季的到来,预计纸厂的开工率和利润率将有所修复,下半年建议重点关注龙头个股。
              文娱用品:9月开学季关注传统文具,看好精品文创、B2B办公直销高增长。(1)传统文具方面,9月开学季将迎来新一轮学汛期,看好下半年文具零售。(2)泡泡玛特上市成功破千亿市值,充分表明了精品文创+大IP的变现空间非常广阔。随着Z世代消费能力加快崛起,传统文具企业IP运营思路、打造爆款产品的经验逐步成熟,以及疫情防控转向常态化,我们判断精品文创在2021下半年实现较快增长。(3)办公直销龙头市占率有待提升,福利品、MRO需求开始放量。晨光科力普、齐心集团持续中标大客户,B2B订单充足无虞。新型高毛利商品福利品、MRO订单激增,盈利能力有望得到提升。
              行业评级、投资建议和重点标的:得益于严谨而科学的抗疫举措,我国本土疫情趋于平稳、经济社会全面恢复常态运行,2021下半年,轻工消费回补行情有望延续,我们看好竣工小高峰+精装修利好、需求滞后兑现的家具板块,精品文创+IP崭露光芒、办公集采持续放量的文娱用品板块,以及原材料大幅涨价背景下,集中度提升、龙头成本优势显现的造纸板块。
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